Библиотека, читать онлайн, скачать книги txt

БОЛЬШАЯ БИБЛИОТЕКА

МЕЧТА ЛЮБОГО


Средняя норма рентабельности

Критерий внутренней нормы доходности прибыли более часто рекомендуется для использования во многих работах, посвященных инвестиционному анализу. Ранее было отмечено, что чистая приведенная стоимость может быть выражена также через норму доходности, из чего можно вывести следующее правило: средняя норма рентабельности инвестиционные возможности, норма доходности которых выше альтернативных издержек". К сожалению, нет средняя норма рентабельности удовлетворительного способа найти точную норму доходности долгосрочных активов. Наиболее приемлема для этих целей так называемая норма доходности дисконтированных потоков денежных средств или внутренняя норма доходности. Ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю, является также нормой доходности. Обозначается как IRR internal rate of return. Для инвестиционного проекта продолжительностью t лет мы должны определить внутреннюю норму доходности из следующего выражения:. На практике внутреннюю норму доходности обычно находят методом подбора - методом проб и ошибок при использовании таблиц текущей стоимости, либо применяют финансовые калькуляторы. Заметим, что интерполяция дает только приближенный размер ставки, так как связь между ставками дисконтирования нелинейна по отношению к текущей стоимости. Если же денежный поток представлен серией из равных ежегодных значений, средняя норма рентабельности стартовые затраты приходятся на время 0, нет необходимости применять метод проб и ошибок. Надо просто разделить стартовые расходы на величину денежного потока и найти ближайшую ставку дисконтирования. Одновременно с критерием внутренней нормы прибыли обычно используется критерий приемлемости, который также называют ставкой отсечения. Ставка отсечения hurdle rate -минимально необходимая норма прибыли на инвестиции в основные средств. Это норма прибыли, по которой инвестиционный проект принимается. Если внутренняя норма прибыли превышает необходимую, то проект принимается, если же нет - отвергается. То есть, если в нашем примере заданная необходимая норма прибыли составляет, допустим, 12% - то проект Х принимается. Несмотря на средняя норма рентабельности преимущество критерия внутренней нормы доходности - он не "привязан" заранее к ставке дисконта, при его применении надо быть очень внимательными. С этим методом возникают сложности каждый раз, когда становится важна временная структура процентных ставок. Причина сложностей кроется средняя норма рентабельности том, что внутренняя средняя норма рентабельности доходности - это производная величина без какого-то экономического смысла, то есть это просто ставка дисконта, при которой чистая средняя норма рентабельности стоимость всех потоков денежных средств равна нулю. Внутренняя норма доходности представляет собой сложную среднюю отдельных процентных ставок. Мы сравниваем рассчитанную внутреннюю норму доходности проекта с ожидаемым показателем доходностью к погашению свободно обращающихся ценных бумаг, которые а сопряжены с риском, эквивалентным риску проекта, б имеют аналогичный проекту временной график движения денежных потоков. Кроме того, краткосрочные ставки процента могут отличаться от долгосрочных ставок. Метод внутренней нормы доходности требует, что надо сравнивать внутреннюю норму доходности проекта с альтернативными издержками. Но иногда альтернативные издержки для потоков денежных средств первого года имеют одно значение, для потоков другого года - другое и т. В реальности может быть реинвестирование средств, полученных от реализации проекта, либо может меняться ставка рефинансирования по годам. Также если происходит более чем одно изменение знака потоков денежных средств, проект может иметь несколько значений внутренней нормы доходности или не иметь ее вообще. Например, на предприятиях добывающей промышленности в конце срока реализации проекта могут быть необходимы затраты на природоохранные мероприятия или в химической промышленности существуют значительные издержки демонтажа. В ситуации с множественными внутренними нормами прибыли компьютерные программы часто "обманываются" и высчитывают только средняя норма рентабельности внутреннюю норму прибыли. В этом случае наилучшим решением будет расчет чистой текущей стоимости проекта при различных коэффициентах дисконтирования. Таким образом, если цель инвестирования - максимизация стоимости, то единственный теоретически корректный критерий стоимости средств это необходимая норма прибыли. До тех пор, пока компания не сталкивается с большим количеством взаимоисключающих проектов, или с такими проектами, с которыми связаны множественные изменения знака величины денежных потоков, разумно использовать метод внутренней нормы доходности. Некоторые компании оценивают инвестиционные проекты по бухгалтерской норму рентабельности. Иногда этот метод называют также расчетом средней норме прибыли на инвестиции. Его сущность состоит в вычислении средней прогнозируемой прибыли от проекта за вычетом амортизации и налогов на среднюю балансовую стоимость инвестиций. Полученный коэффициент сравнивается с бухгалтерской нормой рентабельности фирмы в целом или с какими-то внешними критериями, например, со средней бухгалтерской нормой средняя норма рентабельности отрасли. Первый средняя норма рентабельности не учитывает временную стоимость денег. Второе - базируется на бухгалтерской прибыли, а не создаваемыми проектом потоками денежных средняя норма рентабельности, которые существенно различаются. Например, бухгалтеры относят некоторые направления оттоков денежных средств к капитальным затратам, а другие - к операционным расходам. Поэтому рассчитанная средняя прибыль в средняя норма рентабельности на балансовую стоимость активов зависит от того, какие статьи расходов отнесены к капитальным затратам и какой способ амортизации использован. Фирма, использующая показатель средней прибыли в расчете на балансовую стоимость активов, должна выбрать критерий для оценки проекта. Это решение также средняя норма рентабельности. Иногда в качестве критерия компания использует текущую бухгалтерскую прибыль. В таких случаях фирмы с высокими нормами рентабельности своего осуществляемого1 бизнеса порой отказываются от хороших проектов, а компании с низкими нормами рентабельности соглашаются на плохие. Следовательно, этот критерий оценки инвестиционных проектов хуже всех ранее рассмотренных. Он не учитывает альтернативную стоимость денег, не опирается на потоки денежных средств проекта, а инвестиционные решения, принятые согласно ему, могут быть связаны с рентабельностью уже осуществляемого фирмой бизнеса. Коэффициент рентабельности средняя норма рентабельности index -текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, деленная на его стоимость. Если же надо выбрать один из взаимоисключающих проектов, то предпочтительнее метод чистой текущей стоимости, так как он позволяет выразить ожидаемый экономический эффект от реализации проекта в абсолютных величинах, Напротив, индекс рентабельности показывает только относительную рентабельность и чаще всего используется для быстрой отбраковки проектов в условиях лимитирования финансовых средств для инвестирования. Таким образом, рассмотрев преимущества и недостатки каждого критерия эффективности можно сделать следующий вывод. Инвестиционные решения не должны базироваться только на каком - либо одном узкоцелевом критерии. Как показывают данные опроса среди 500 крупнейших компаний США, опубликованные в 1992 г. В настоящее время в связи средняя норма рентабельности появлением других методов, в частности EVA экономическая прибавочная стоимостькоторый насчитывает 164 вариантов расчета, структура наиболее приоритетных критериев оценки среди компаний изменилась. Для предприятий России наибольшее распространение получили метод чистой приведенной стоимости - интегральный эффект и срок возврата, однако при проведении конкурсов инвестиционных проектов, учитываются не средняя норма рентабельности экономические и финансовые, но и производственные, социальные, региональные и другие критерии. Каждый альтернативный критерий имеет узкую направленность, но принцип чистой приведенной стоимости является основой средняя норма рентабельности методов, основанных на теории временной стоимости денег. Однако при этом если прогноз потоков денежных средств составлен неверно, даже совершенно правильное применение метода чистой приведенной стоимости может привести к неудачному решению по поводу целесообразности инвестиционного проекта.



copyright © adamaslogistik.ru